“凡事豫則立，不豫則廢”。
古人在《禮記·中庸》中強調(diào)了事前規(guī)劃的重要性。很多看起來遙遠(yuǎn)的事情，在沒有預(yù)先規(guī)劃的情況下，結(jié)果往往不會很好。
養(yǎng)老，便是如此。
當(dāng)“人口問題”、“老齡化”等詞匯不斷登上熱搜時，“養(yǎng)老規(guī)劃”也引起了越來越多人的關(guān)注。但是當(dāng)人們想要進(jìn)行“養(yǎng)老規(guī)劃”時，卻發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老這樣一個涉及“余生”的事情，可選的余地卻很少。對于一個普通人而言，“養(yǎng)老規(guī)劃”看起來既遙遠(yuǎn)又困難。
一般來看，一個國家進(jìn)入老齡化社會（65歲及以上人口占比超過7%）的進(jìn)程緩慢平穩(wěn)。例如，法國經(jīng)過了115年，瑞典經(jīng)過了85年，但中國特殊的人口政策使中國僅僅30年左右便開始進(jìn)入老齡化社會。
統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年底我國65周歲及以上老年人口占總?cè)丝诘谋戎貫?1.9%。如果以國內(nèi)60歲退休年齡作為統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，則我國2018年底60周歲及以上老年人口占比為17.9%。一般預(yù)測，到2030年我國老年人口將占總?cè)丝诘谋戎貫?5%左右。如此龐大的老年人口數(shù)量的背后，對應(yīng)的是龐大的養(yǎng)老需求和市場。然而，在國內(nèi)巨大的養(yǎng)老需求的另一面，卻是“養(yǎng)老三支柱”（政府基本養(yǎng)老保障、企業(yè)養(yǎng)老保障、個人儲蓄養(yǎng)老保障）的失衡狀態(tài)。人社部數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，我國第一支柱存量資產(chǎn)約5.8萬億元，占比超過70%；第二支柱存量資產(chǎn)約2萬億，占比約為30%；第三支柱剛剛起步，占比微乎其微。發(fā)展至今，我國第一支柱的替代率不足50%（即退休后，領(lǐng)取的養(yǎng)老金與退休前工資收入之間的比率），政府面臨著收入放緩、支出加快、部分地區(qū)的基金耗盡的挑戰(zhàn)。挑戰(zhàn)的另一面是機遇。從國際經(jīng)驗來看，金融和技術(shù)是積極應(yīng)對人口老齡化的重要方式，養(yǎng)老金融也是適應(yīng)傳統(tǒng)養(yǎng)老模式轉(zhuǎn)變、滿足多樣化養(yǎng)老需求的必由之路。也正因為此，作為養(yǎng)老市場的基石，養(yǎng)老金融正在成為各大金融機構(gòu)爭奪市場的“新藍(lán)?！?。大部分西方發(fā)達(dá)國家早在20世紀(jì)60年代左右進(jìn)入老齡化社會時，為了應(yīng)對人口老齡化問題，針對本國國情出臺了一系列政策措施刺激養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，形成了個性化的養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展體系。目前，中國已啟動基本養(yǎng)老金入市，職業(yè)年金逐漸發(fā)展，第三支柱IRA（Individual Retirement Account，個人退休賬戶）試點即將擴大至全國，養(yǎng)老金融的發(fā)展正在進(jìn)入快車道。雖然中外國情不同，但建設(shè)完善的養(yǎng)老體系的目標(biāo)一致。因此，國外發(fā)達(dá)國家相對完善的養(yǎng)老金融體系，能夠為當(dāng)下我國養(yǎng)老金融發(fā)展提供一定的經(jīng)驗借鑒。資本市場發(fā)展與養(yǎng)老金融相輔相成麥肯錫基于“養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)占比”和“金融市場成熟度”兩大維度，對各國的養(yǎng)老金體系進(jìn)行評估，將全球發(fā)達(dá)國家的養(yǎng)老金市場分為三個形態(tài)：國家福利型、自由市場型和巨頭主導(dǎo)型。而包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家，隨著其經(jīng)濟的發(fā)展和養(yǎng)老金制度的成熟，也將逐步走向其中某一形態(tài)。
以美國養(yǎng)老金融體系為例，包含三個方面：
一是社會保障計劃，由政府強制執(zhí)行，為所有公民提供基本的退休生活保障；二是企業(yè)養(yǎng)老金計劃，如著名的401K計劃（美國1978年《國內(nèi)稅收法》第401條K項的規(guī)定，關(guān)于企業(yè)年金的有關(guān)規(guī)定），由企業(yè)出資建立；三是個人儲蓄及商業(yè)養(yǎng)老保險等，由聯(lián)邦政府提供稅收優(yōu)惠、個人自愿出資加入，例如個人自行管理的個人退休賬戶（IRA）。經(jīng)過近百年的發(fā)展，美國形成了自由市場型養(yǎng)老金體系。即以第二、第三支柱為絕對主導(dǎo)的商業(yè)化模式。這種養(yǎng)老體系的建設(shè)，完全取決于養(yǎng)老金融的快速發(fā)展，具體來看：首先，第二支柱中著名的401K計劃，成為養(yǎng)老金融發(fā)展的法律基礎(chǔ)。在該計劃下，企業(yè)為每一名員工開立獨立個人賬戶，員工每月繳費不得超過個人工資的25%，同時企業(yè)按一定的配比為員工繳入相應(yīng)資金。401K主要投資于股票基金，范圍由企業(yè)選定，個人選擇具體投資產(chǎn)品并自擔(dān)風(fēng)險。401K計劃具有投資主動權(quán)、投資靈活性、轉(zhuǎn)移方便、可進(jìn)行貸款申請等特點。其次，成熟的資本市場造就了基金系資管公司的主導(dǎo)地位。無論是企業(yè)養(yǎng)老的401K還是個人養(yǎng)老的IRA，個人都對養(yǎng)老產(chǎn)品選擇有很大的自主權(quán)。成熟資本市場下，基金系資管公司憑借更為豐富的產(chǎn)品組合、更為專業(yè)的投資管理服務(wù)和美國長期牛市帶來的高投資回報，成功超越銀行和保險公司，成為美國第二、第三支柱養(yǎng)老金市場的主導(dǎo)者。以IRA計劃為例，從投資產(chǎn)品市場份額來看，資管類產(chǎn)品的占比在過去40年顯著增加，截至2017年，在IRA計劃總資產(chǎn)規(guī)模中的占比已高達(dá)63%。在前兩者的基調(diào)下，稅收激勵計劃也極大促進(jìn)了第二、三支柱的快速發(fā)展。在過去幾十年中，美國政府持續(xù)完善政策法規(guī)，出臺遞延稅收激勵政策，不斷提高減免限額；同時引入“自動加入”條款、提高賬戶的“可攜帶性”，允許多賬戶（第一、二、三支柱賬戶）之間資金自由轉(zhuǎn)移。至今，美國第二支柱年金和第三支柱個人商業(yè)養(yǎng)老資產(chǎn)已合計達(dá)到養(yǎng)老金資產(chǎn)總規(guī)模的90%。得益于養(yǎng)老金可以享受延遲納稅的待遇，養(yǎng)老金融得到了極大的發(fā)展。最后，典型的養(yǎng)老金融產(chǎn)品的開發(fā)。除了成熟的養(yǎng)老金體系框架，美國還形成了多樣化的養(yǎng)老金融的服務(wù)和產(chǎn)品。一是長期護(hù)理保險制度。即滿足被保險人的護(hù)理、經(jīng)濟補償?shù)谋ｋU。在政府財政稅收優(yōu)惠的支持下，目前約占美國人身保險市場份額的30%。二是住房反向抵押貸款。這個是世界范圍內(nèi)最成熟、具有代表性的“以房養(yǎng)老”模式，老年人將其房屋產(chǎn)權(quán)抵押，由相應(yīng)的金融機構(gòu)對借款人的年齡、預(yù)計壽命、房屋的現(xiàn)值、未來的增值折舊等綜合評估，按月或按年支付現(xiàn)金給借款人，一直延續(xù)到借款人去世。三是TDF，也稱生命周期基金。其典型特點是基金的風(fēng)險資產(chǎn)配置比例隨著目標(biāo)日期的臨近而自動遞減，目標(biāo)日期通常設(shè)置為投資者的預(yù)計退休日期。通過這種方式，投資者只需通過選擇一只與其退休日期最為接近的生命周期基金產(chǎn)品就可以達(dá)到“投資養(yǎng)老”的目的。巨額的養(yǎng)老金成為華爾街源源不斷的資金來源，也是全球最發(fā)達(dá)金融市場的重要支撐。一個重要的證據(jù)是，全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)、私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)均超過了美國國內(nèi)股票總市值。可以說，養(yǎng)老金融的發(fā)展，成為打通美國實體經(jīng)濟和金融市場的最重要通道，也成為打通實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的通道。
日本養(yǎng)老金融市場屬于“巨頭主導(dǎo)型”，一二三支柱相對均衡。與美國的自由市場型養(yǎng)老體系不同，日本的資本市場和資產(chǎn)管理行業(yè)欠發(fā)達(dá)，個人消費者對于不同養(yǎng)老和投資產(chǎn)品的理解水平也較低，追求品牌信任度，于是形成了以保險和銀行巨頭為主的相對集中的市場格局。日本養(yǎng)老保障體系也由三個支柱組成，即政府公共養(yǎng)老金、企業(yè)補充年金和個人儲蓄養(yǎng)老金制度。其最重要的一個特點就是以“全民養(yǎng)老”為原則。例如，日本第一支柱的公共養(yǎng)老金制度是獨具特色的“雙層”養(yǎng)老保險制度。其中，第一層是覆蓋所有公民的國民年金制度（即“基礎(chǔ)年金”），政府通過行政手段建立了覆蓋整個國民的基礎(chǔ)養(yǎng)老保險制度，法律規(guī)定年齡范圍內(nèi)的日本所有居民都必須參加；第二層是針對所有企業(yè)在職人員包括短時間勞動者的厚生年金，和針對公務(wù)員、私立學(xué)校教職工、農(nóng)林漁業(yè)團體職員的共濟年金。第三層是基于前兩者建立的補充養(yǎng)老保險制度，即個人養(yǎng)老保險。通過這三個層次的養(yǎng)老保險，實現(xiàn)了日本全體國民皆保險的制度安排。在“全民養(yǎng)老”基礎(chǔ)上，日本在金融產(chǎn)品和服務(wù)上借鑒了西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，推陳出新，實現(xiàn)了多支柱立體化。值得一提的是，日本也學(xué)習(xí)了美國的“長期護(hù)理保險制度”。但與美國不同，該制度下，美國為商業(yè)保險產(chǎn)品性質(zhì)，日本則是政府社會保障體系的一部分，以強制保險的方式，對40歲以上的公民，按年齡差別費率繳納保費。這種制度采取“稅收+保險金”的形式，在財源穩(wěn)定的同時，也把保險作為國民看護(hù)支出的費用來源，分散和轉(zhuǎn)移國家基本養(yǎng)老保險的壓力。此外，通過全民的普及教育，遺囑信托、反按揭等創(chuàng)新型的金融產(chǎn)品，也為老年人積累養(yǎng)老資金提供了多種渠道。例如住房反向抵押貸款，通過政府主導(dǎo)下自治、厚生勞動省與國土交通省實施、私營機構(gòu)主導(dǎo)的三種模式，互為補充，保障養(yǎng)老金融產(chǎn)品的供應(yīng)。總的來看，日本養(yǎng)老保障體系基本實現(xiàn)了三個支柱的平衡化、立體化，制度之間相互補充，達(dá)到有限資源的共享與利用。企業(yè)年金和個人儲蓄類養(yǎng)老金作為彌補公共年金的重要支撐。以信托類產(chǎn)品為例，對企業(yè)產(chǎn)品方面，有確定給付企業(yè)年金、厚生年金基金、確定繳費年金等；對個人產(chǎn)品方面，有國民年金基金、個人年金信托、財產(chǎn)形成年金信托等產(chǎn)品。養(yǎng)老金融，服務(wù)夕陽人群的朝陽行業(yè)歐美的養(yǎng)老金融市場發(fā)展較早，日韓等國家在走向發(fā)達(dá)國家的過程中，多數(shù)都借鑒參考了西方發(fā)達(dá)國家的養(yǎng)老金融的發(fā)展模式。目前在我國的養(yǎng)老金體系中，第一支柱政府基礎(chǔ)退休養(yǎng)老計劃占比較高，第二支柱和第三支柱發(fā)展緩慢，覆蓋率總計不超過30%，產(chǎn)業(yè)趨近于“國家福利型”，零售資管行業(yè)尚未成熟，保險公司是商業(yè)養(yǎng)老金市場核心玩家。但是隨著老齡化的不斷發(fā)展，“國家養(yǎng)老”的模式不具有可持續(xù)發(fā)展性，幾年來政府也不斷出臺政策推動第二、三支柱的發(fā)展。特別是2018年5月，個人稅遞延商業(yè)養(yǎng)老保險試點正式拉開了第三支柱登臺的帷幕。隨后推進(jìn)的個稅改革則將稅基由薪酬擴充至綜合收入，并明確了教育、養(yǎng)老等定向稅收優(yōu)惠的扶持方向，這為過去分散于理財和房產(chǎn)投資的資金轉(zhuǎn)向養(yǎng)老金投資提供了政策助力。針對我國養(yǎng)老金融市場存在的全民養(yǎng)老制度不完善、三大支柱失衡、養(yǎng)老金產(chǎn)品匱乏、社會資本參與度低等問題，我國可以合理借鑒發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老金融的經(jīng)驗，體現(xiàn)在以下幾點：第一，頂層設(shè)計為養(yǎng)老制度之根本。“人人老有所養(yǎng)”是養(yǎng)老保障制度建設(shè)必經(jīng)之路，但是制度建設(shè)方面的不完善阻礙了這一目標(biāo)的實現(xiàn)，打造開放、動態(tài)、分階段的長期規(guī)劃勢在必行。例如，借鑒日本綜合性、多層次的養(yǎng)老保障制度，充分滿足老年人養(yǎng)老保障的各種需求，達(dá)到公平與效率的統(tǒng)一。當(dāng)然，更重要的是完善落地稅收優(yōu)惠和補貼支持等方面相應(yīng)的政策，如借鑒美國的IRA制度，通過稅收遞延繳制度鼓勵個人購買個人養(yǎng)老保險。第二，創(chuàng)新開發(fā)養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)。當(dāng)前，我國金融市場上的養(yǎng)老金融產(chǎn)品種類相對單一。雖然創(chuàng)新發(fā)展了類似以住房反向抵押貸款為代表的“以房養(yǎng)老”模式，但由于各種原因，部分產(chǎn)品的風(fēng)評并不好。其他的長期護(hù)理保險制度、多種類生命周期基金等投資組合產(chǎn)品等也受限于國情、市場基礎(chǔ)投資品限制等原因，難以發(fā)展擴大。養(yǎng)老金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，更應(yīng)結(jié)合當(dāng)下的國情、資本市場、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)等特點，充分考慮客戶不同的需求和體驗，發(fā)揮機構(gòu)在風(fēng)險保障和投資管理方面的優(yōu)勢，滿足客戶一站式養(yǎng)老金融服務(wù)需求。第三，拓寬養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多元化融資渠道。發(fā)達(dá)國家具有完善的養(yǎng)老體系，更容易吸引社會資本進(jìn)入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，并提供資金支持。我國社會資本參與度低，除了政府的市場化引導(dǎo)，以銀行為主體的金融機構(gòu)應(yīng)該創(chuàng)新適應(yīng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)特點的信貸政策、承貸主體。如對建設(shè)周期長、現(xiàn)金流穩(wěn)定的養(yǎng)老服務(wù)項目，試行特別延長期限和還款方式。當(dāng)然，除了依靠銀行信貸，還應(yīng)發(fā)揮資本市場的重要作用，特別是隨著資本市場規(guī)模的擴大和成熟，推動符合條件的養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)利用主板、中小板、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等上市融資。顯然，快速發(fā)展“二、三支柱”商業(yè)養(yǎng)老金是我國養(yǎng)老體系建設(shè)的必由之路和潛力所在。同時，除了借助制度和管理促進(jìn)政府與市場的結(jié)合，開展全民的養(yǎng)老金融教育更加具有必要性。在我國“老齡化”和“少子化”的雙重趨勢疊加下，老年撫養(yǎng)系數(shù)已經(jīng)由2000年的9.9（平均9.9個勞動力供養(yǎng)一個老人）下跌至2020年的5.8，夾心一代準(zhǔn)備好了嗎？
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